Метод сделок или анализа продаж

Метод сделок имеет незначительные отличия от метода рынка капиталов, заключающееся в том, что при определении мультипликатора «цена/прибыль» для компании-аналога цена рассчитывается не на основе стоимости одной обыкновенной акции, а на базе ее цены в составе крупного пакета. В соответствии с этим, в отличие от метода рынка капиталов, в числителе формулы расчета этого мультипликатора рассматривается цена не всех обращающихся на рынке акций компании-аналога, а цена недавно проданного крупного пакета ее акций; в знаменателе — не вся прибыль, а ее часть, соответствующая доле этого пакета в прибыли компании-аналога. Формула расчета стоимости компании (PVou ) методом сделок имеет следующий вид:

где Рп — стоимость недавно проданного крупного пакета акций компании-аналога; Еп — доля прибыли компании-аналога, приходящая на этот пакет акций; Еоц — прибыль оцениваемой компании.

В остальном расчет стоимости компании методом сделок во многом тождественны методу рынка капитала. Стоимость бизнеса, рассчитанная методом сделок, учитывает премию за контроль и скидку на низкую ликвидность.

Пример

Одна акция компании-аналога стоит 200 руб. Количество акций в обращении — 10 тыс. шт. Прибыль компании-аналога за минувший отчетный год — 1000 тыс. руб. Среднегодовая прибыль оцениваемой компании — 500 тыс. руб. Недавно на фондовом рынке 40% пакета акций компании-аналога было продано за 1120 тыс. руб. Определите стоимость оцениваемой компании методом рынка капитала и методом сделок. Сделайте заключение о премии за контроль.

Решение.

Стоимость компании, определенная методом рынка капиталов: Стоимость компании, определенная методом сделок:

Премия за контроль:

Метод сделок применяется в основном для оценки контрольного пакета акций или небольших закрытых фирм. Недостатками его применения являются трудность получения информации о недавно состоявшихся сделках с крупными пакетами компаний-аналогов и внесения поправок к полученной величине стоимости компании. Внесение поправок осуществляется к итоговой величине стоимости, полученной применением метода сделок для оценки любого вида имущества и бизнеса.

4 стр., 1937 слов

Понятие и виды коммерческих сделок. Методы проведения сделок

... останавливалось, и всегда была необходимость соответствия права реалиям развития. I.Понятие сделки Сделка является одним из основных понятий гражданского законодательства любого государства. ... внутреннего состояния человека, совершающего сделку. Чаще всего сделка совершается активным поведением участников сделки, но в случаях, специально оговоренных законодательством, сделка может совершаться и ...

Поправки могут быть процентные и стоимостные.

Процентные поправки — это соотношение значений характеристик объекта-аналога и оцениваемого объекта, показывающее степень их различия. Цена продажи сопоставимого объекта (единицу сравнения) умножается на это соотношение (процентные поправки).

Если оцениваемый объект лучше сопоставимого аналога, то его цена увеличивается, если хуже — снижается (поправки на износ, инфляцию и т. д. ).

Процентные поправки рассчитывают двумя способами:

  • — независимым — различие каждой характеристики объектов рассчитывается отдельно от других характеристик;
  • — кумулятивным — различие каждой характеристики объектов аккумулируются в общую величину, которая указывает различие в стоимости. Процентная поправка определяется перемножением корректирующей поправки каждой характеристики (статистический метод).

Стоимостные поправки — поправки в денежном выражении, показывающие различие в стоимости единицы сравнения или всего объекта. Для этого изменяют цену:

  • — единицы сравнения (см. с. 236—239) проданного объекта-аналога на денежную величину, на которую оценивается различие характеристики объектов (аналога и оцениваемого).

    К денежным поправкам, вносимым к единице сравнения, можно отнести поправки на качественные характеристики, а также поправки, рассчитанные статистическими методами;

  • — проданного объекта-аналога в целом на денежную величину, в которую оценивается различие характеристик объектов (аналога и оцениваемого).

К денежным поправкам, вносимым к цене проданного объекта-аналога в целом, следует отнести поправки на наличие или отсутствие дополнительного имущества (складских помещений, подъездов и стоянок автотранспорта и пр.).

Если оцениваемый объект лучше сопоставимого, то поправка положительная, если хуже — отрицательная.

Для расчета и внесения поправок используется множество различных методов, среди которых можно выделить следующие:

  • — метод анализа характеристик;
  • — метод парных продаж;
  • — экспертный метод расчета поправок;
  • — метод общей группировки.

Метод анализа характеристик основан на определении их различия по экономическим условиям и единицам сравнения и вычислении процентных или стоимостных поправок.

Пример

Рассчитать независимые и кумулятивные поправки, вносимые в цену сопоставимого объекта, на основе табл. 4.17.

Таблица 4.17

Характеристики и поправки объекта.

№ [17, «https:// «].

п/п

Характери

стика

Сравнимый

проданный

объект

Поправки на независимой основе (+,-).

Поправки на кумулятивной основе (умножение)

Цена.

700 000.

—.

—.

Дата.

5 месяцев назад.

+5%.

1,05.

Расположение.

На 7% лучше, чем у оцениваемого объекта.

— 7%.

0,93.

Удобства.

На 12% хуже, чем у оцениваемого объекта.

12%.

1,12.

Состояние.

На 10% хуже, чем у оцениваемого объекта.

+ 10%.

1,1.

Общая поправка.

20%.

1,05

  • 0,93
  • 1,12

  • 1,1 = 1,203.

Скорректированная стоимость оцениваемого объекта: 700 000

  • 1,2 = 840 000 (руб.).

700 000

  • 1,203 = 842 000 (руб.).

Метод парных продаж основан на сопоставлении продаж двух объектов, имеющих различия в одной характеристике, которая и определяет их разную стоимость (цену).

Данный метод позволяет определить стоимость этого параметра или характеристики и использовать ее для корректировки цены продажи сопоставимого объекта-аналога с целью приведения к стоимости объекта оценки.

Пример

Определить поправку на наличие склада к рассчитанной методом сделок стоимости мастерской по приведенной в табл. 4.18 информации о парных продажах (тыс. руб.).

Таблица 4.18

Сравнение объектов, имеющих сходные показатели.

Объект

Пара 1

Пара 2

Пара 3

Пара 4

Пара 5

Мастерская со складом.

720 000.

760 000.

745 000.

740 000.

780 000.

Мастерская без склада.

660 000.

690 000.

670 000.

680 000.

700 000.

Разность.

60 000.

70 000.

75 000.

60 000.

85 000.

Среднее значение различия в цене: (60 000 + 70 000 + 75 000 + 60 000 + + 85 000): 5 = 70 000 (руб.).

Ответ: поправка на наличие склада — 70 000 руб.

Экспертный метод расчета поправок предполагает их определение с учетом мнения экспертных групп, составленного на основании статистических данных, собственных наработок и накопленного опыта.

Метод общей группировки основан на определении разброса стоимости одинаковых объектов.

Данный метод используется на активном рынке, где продается полностью или крупным пакетом акций большое количество однородных объектов с различиями, каждое из которых слабо влияет на стоимость и укладывается в рыночный разброс цен. Набирается статистика продаж, определяются интервал разброса цен, тенденции или особенности, влияющие на этот разброс. Определяются тенденции или особенности оцениваемого объекта и его предполагаемое место в ценовом интервале.

Пример

В качестве сопоставимых объектов выбраны три проданных объекта, сооруженные по одному проекту (шиномонтажная мастерская) с оцениваемым объектом (табл. 4.19).

Сравнение сопоставимых объектов.

Сопоставимый объект

Цена продажи, руб.

Качество по сравнению с объектом оценки

Объект 1

950 000

Лучше

Объект 2

1 142 000

Хуже

Объект 3

1 064 000

Чуть хуже

Максимальное различие между ценами продаж составляет 192 000 руб., т. е. , 16,8% максимальной цены. Исходя из этих данных, стоимость оцениваемого объекта составит:

  • 1 1420 000 — 192 000: 2 = 1 046 000 (руб.)
  • 950 000 + 192 000: 2 = 1 046 000 (руб.)
  • Такую информацию можно найти на сайте www.mergers.ru.